Exor, un conglomerado dirigido por la familia Agnelli, posee una participación del 23% en Ferrari y del 14% en Stellantis, valorada en €29.7 mil millones. A pesar de ello, la capitalización bursátil de Exor es de €22.9 mil millones, lo que sugiere un descuento significativo con respecto al valor neto de activos (NAV) de €150 por acción en 2023. Aunque enfrenta desafíos en la transición a vehículos eléctricos y la competencia en el sector automotriz, Stellantis ha logrado la producción rentable de vehículos eléctricos, lo que sugiere un potencial alcista para Exor.
Comprar acciones de Exor ofrece una oportunidad atractiva para los inversores, ya que implica adquirir Ferrari con un descuento del 40% y Stellantis a un precio de 8 veces el flujo de efectivo libre proyectado para los próximos 3 años, además de obtener otras empresas del conglomerado de forma gratuita, como Phillips, CNH Industrial, Iveco, Juventus FC y The Economist.
La empresa
Exor es una empresa holding con una cultura que combina el espíritu emprendedor y la disciplina financiera. Su propósito es construir grandes empresas, proporcionar oportunidades para el crecimiento de las personas, contribuir positivamente a la sociedad y ofrecer retornos superiores a los inversores.
Las grandes empresas se destacan por sus altos estándares de desempeño, buscan la renovación y el cambio, son distintivas en lo que hacen y actúan de manera responsable. Para construir una gran empresa, se nombran líderes que ejemplifiquen los valores y fomenten una cultura con claridad de propósito y valores compartidos. Además, se establece una gobernanza que garantiza la alineación entre la cultura y las acciones.
Para lograrlo, la empresa se mantiene fiel a sus valores de ambición y humildad, curiosidad y enfoque, paciencia y determinación, y coraje y responsabilidad. El fundador, Senatore Giovanni Agnelli, dejó una visión atemporal que enfatiza la importancia de mirar hacia el futuro, anticipar nuevas invenciones y no temer a lo nuevo.
El enfoque para invertir en nuevas empresas se basa en un propósito y valores que combinan espíritu emprendedor y disciplina financiera. Se busca oportunidades alineadas con sectores y temas de interés, luego se evalúan según criterios de inversión claros:
1. Comprensión: solo se invierte en lo que se entiende.
2. Talento: se respalda el talento y se busca alineación cultural.
3. Valor: se decide en función del valor, no solo del precio.
Después de la evaluación, se seleccionan empresas con potencial para convertirse en grandes. Se consideran grandes aquellas que cumplen con los siguientes criterios:
1. Altos estándares de desempeño.
2. Búsqueda de renovación y cambio.
3. Distinción en lo que hacen.
4. Actuación responsable.
Una vez realizada la inversión, se trabaja con las empresas para ayudarles a definir su camino hacia la grandeza y apoyarlas en alcanzar sus objetivos. Se presta especial atención a los directores que se nombran en las juntas directivas, buscando ser "amigos críticos" que puedan respaldar y desafiar a los CEO y sus equipos de liderazgo.
Historia
La historia de Exor se remonta al final del siglo XIX, cuando Giovanni Agnelli fundó la Fabbrica Italiana Automobili Torino (FIAT). A lo largo de las décadas, Agnelli lideró la compañía hacia la innovación, la expansión internacional y la diversificación en nuevas industrias. Su visión también se extendió al ámbito deportivo con la adquisición del club de fútbol Juventus en 1923, marcando el inicio de una larga propiedad sin interrupciones en un equipo deportivo. Además, Agnelli fue honrado con el título de Il Senatore por sus logros.
En 1927, Agnelli estableció el Istituto Finanziario Industriale (IFI), una empresa holding que reunía sus participaciones en FIAT y otros sectores. Durante este tiempo, se realizaron adquisiciones en diversas áreas, desde la industria alimentaria hasta los medios de comunicación, estableciendo una amplia presencia empresarial. A pesar de los desafíos de la guerra, la posguerra trajo consigo una nueva fase de inversiones y crecimiento.
En décadas posteriores, se consolidaron asociaciones estratégicas, como la colaboración con Enzo Ferrari, que llevó al famoso "Cavallino Rampante" a convertirse en una marca de renombre mundial. La cartera de empresas del grupo Exor continuó expandiéndose en los años siguientes, incluyendo nombres famosos como Château Margaux y el Rockefeller Center.
En el nuevo milenio, Exor enfrentó desafíos comerciales, pero respondió con cambios de liderazgo y nuevas inyecciones de capital, lo que allanó el camino para la recuperación y la posterior fusión con Chrysler para crear FCA. La simplificación de la estructura del grupo y la consolidación de sus activos fueron pasos importantes hacia el perfil actual de Exor, que se ha convertido en un jugador clave en la industria automotriz global y otros sectores.
Inversiones
Ferrari
El 22,9% de los derechos económicos, el 34,5% de los derechos de voto.
Ferrari ocupa un lugar destacado entre las marcas de lujo más reconocidas a nivel mundial, centrándose en el diseño, ingeniería, producción y venta de los automóviles deportivos de alto rendimiento más emblemáticos del mundo. La marca Ferrari representa exclusividad, innovación, un rendimiento deportivo de última generación y la rica herencia italiana en diseño e ingeniería.
Stelantis
El 14,2% de los derechos económicos y de voto.
Stellantis es uno de los principales fabricantes de automóviles del mundo y un proveedor de movilidad, guiado por una visión clara: ofrecer libertad de movimiento con soluciones de movilidad distintivas, asequibles y confiables.
CNH
El 26,9% de los derechos económicos, el 41,7% de los derechos de voto.
CNH es una empresa de equipos y servicios de clase mundial, centrada completamente en los negocios de la agricultura y la construcción. A lo largo de una historia que abarca más de dos siglos, los más de 35,000 empleados de CNH continúan innovando apasionadamente y promoviendo la eficiencia y el éxito del cliente.
Cuenta con empresas de servicios industriales y financieros ubicadas en 45 países y una presencia comercial en aproximadamente 180 países alrededor del mundo.
Philips
El 15% de los derechos económicos y de voto.
Koninklijke Philips es una empresa líder en tecnología sanitaria enfocada en mejorar la salud y el bienestar de las personas a través de innovaciones significativas. Su innovación centrada en el paciente y las personas se basa en tecnología avanzada y profundos conocimientos clínicos y del consumidor para ofrecer soluciones de salud personalizadas para consumidores y profesionales de la salud en el hospital y en el hogar.
Con sede en los Países Bajos, la compañía es líder en diagnóstico por imágenes, ultrasonido, terapia guiada por imágenes, monitoreo e informática empresarial, así como en salud personal.
Institut Mérieux
El 3,6% de los derechos económicos, el 1,8% de los derechos de voto.
Institut Mérieux, una empresa familiar independiente con más de un siglo de historia, se dedica a la lucha contra enfermedades infecciosas y cánceres, con una visión global y de largo plazo. A través de cinco empresas: bioMérieux, Transgene, ABL, Mérieux NutriSciences y Mérieux Equity Partners, Institut Mérieux desarrolla enfoques complementarios para abordar los desafíos actuales de salud pública, desde la prevención de riesgos hasta el tratamiento innovador de enfermedades, incluyendo el diagnóstico.
Clarivat
El 10,1% de los derechos económicos y de voto.
Clarivate es una destacada proveedora global de inteligencia transformadora. Ofrece datos enriquecidos, ideas y análisis, soluciones de flujo de trabajo y servicios expertos en las áreas de Academia y Gobierno, Propiedad Intelectual, y Ciencias de la Vida y Atención Médica.
Christian Louboutin
El 24% de los derechos económicos y de voto.
Fundada en 1991, Christian Louboutin se ha posicionado como uno de los referentes principales en el ámbito del lujo a nivel mundial, famosa por sus exclusivos zapatos de mujer con su característica suela roja. La empresa también destaca por haber diversificado exitosamente su negocio hacia el calzado masculino, artículos de cuero y accesorios, así como productos de belleza.
Juventus Football Club
El 63,8% de los derechos económicos, el 77,9% de los derechos de voto.
Juventus, un club de fútbol profesional cotizado en la bolsa de Milán, es reconocido como uno de los equipos más emblemáticos y respetados tanto en Italia como a nivel mundial. Su objetivo primordial es proporcionar a los seguidores el máximo disfrute posible, manteniendo una tradición de éxito que se ha forjado a lo largo de más de 100 años de historia. Entre sus principios fundamentales destaca la promoción de la ética en el deporte y la integración entre el ámbito profesional y empresarial del fútbol, todo ello con el máximo respeto hacia los aficionados y los entusiastas del deporte.
The Economist
El 34,7% de los derechos económicos, el 20% de los derechos de voto.
El Grupo The Economist es la principal fuente de análisis sobre negocios internacionales y asuntos mundiales. Ofrece su información a través de una variedad de formatos, incluyendo periódicos, revistas, conferencias y servicios electrónicos. Su publicación principal, The Economist, es un periódico semanal con una circulación global de más de un millón de ejemplares.
Otras participaciones de Exor son en empresas como:
- Via Transportation
- Iveco Group
- Welltec
- GEDI Gruppo Editoriale
- Lifenet Healthcare
- SHANG XIA
- Casavo
- NUO
Ventures
El equipo de Ventures invierte en empresas en etapas tempranas, conectando a Exor con sus raíces emprendedoras y su larga historia de innovación. El enfoque del equipo se centra en descubrir fundadores excepcionales que tengan la ambición de construir grandes empresas. Exor ofrece una propuesta única al selecto grupo de emprendedores que respalda:
- Como empresa dirigida por la quinta generación de una familia, ha demostrado que son constructores, no comerciantes.
- Su capital permanente nos permite adoptar una visión a largo plazo y priorizar los intereses de las empresas en las que invierten.
- Su red global, que abarca industrias y geografías, les permite brindar nuevas oportunidades y conexiones a los fundadores.
Futuro y perspectivas de Exor
El futuro de Exor se basa en su capacidad para utilizar eficazmente su doble motor de reinversión, con Stellantis y CNH como generadores de efectivo y Ferrari como motor de reinversión. La estabilidad de los flujos de efectivo de Exor depende del éxito de estas empresas y de su capacidad para mantener dividendos consistentes. Aunque el mercado valora menos a Stellantis, CNH y Phillips en comparación con sus competidores, existe un potencial para sorpresas positivas si se superan las expectativas pesimistas ya reflejadas en los precios. Sin embargo, el avance del software en el sector podría representar una amenaza, lo que subraya la importancia de la asignación de capital, la sostenibilidad de los dividendos y la mejora de la calidad del portafolio para reducir el descuento en las acciones de Exor.
Exor está enfocado en mejorar la calidad de su cartera de inversiones, buscando empresas menos cíclicas y con perspectivas estructurales favorables, lo que podría reducir el descuento en sus acciones. Desde la venta de PartnerRe en 2021, Exor ha tenido capital disponible para invertir en empresas cotizadas, nuevas empresas, recompras y fortalecimiento del balance. Han realizado inversiones significativas en empresas con mal desempeño bursátil en los últimos años, como Koninklijke Philips y Clarivate, mostrando una inclinación por las oportunidades despreciadas por el mercado. Aunque la estrategia puede ser compleja, puede ser vista como una oportunidad para obtener valor, especialmente considerando el valor intrínseco de Ferrari y otras participaciones subyacentes de Exor. Sin embargo, la persistencia del descuento del conglomerado podría depender de la percepción del mercado sobre la complejidad de la empresa y su capacidad para generar valor a largo plazo.
Brokers de acciones y ETFs
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