Goldman Sachs ha publicado en el mes de Noviembre un informe sobre sus perspectivas macroeconómicas a nivel mundial para el año 2024. Lo siguiente es un resumen que recoge sus perspectivas a ideas principales.
Perspectivas Macro 2024: Lo Difícil Ya Pasó
Introducción
La economía global ha superado las expectativas en 2023, con un crecimiento estimado del PIB mundial del 2.7%, superando la previsión consensuada de Bloomberg. En particular, Estados Unidos se encamina a un crecimiento del 2.4%, 2 puntos porcentuales por encima de las previsiones consensuadas.
Sorpresas Positivas
El sólido crecimiento del PIB se ha traducido en un rendimiento sólido del mercado laboral, con una disminución del desempleo a nivel global. Los resultados positivos persistieron a pesar de shocks inesperados como el aumento de las tasas de interés, la inestabilidad en el sector bancario y la guerra entre Israel y Hamás.
Mejora en la Inflación
El 2023 no solo trajo sorpresas económicas y laborales, sino que también marcó una reducción significativa en la inflación. Las tasas de inflación del IPC central han caído del 6% al 3% desde finales de 2022, logrando una parte sustancial del ajuste necesario para cumplir con los objetivos de inflación de los bancos centrales.
Último Tramo de Desinflación
Se espera que el último tramo de desinflación sea manejable, impulsado por mejoras en el equilibrio entre la oferta y la demanda tanto en los mercados de bienes como de trabajo. Se anticipa una disminución adicional en la inflación del refugio, especialmente en las economías avanzadas.
Perspectivas Económicas
Sin Necesidad de Recesión
A pesar de las preocupaciones sobre una recesión, especialmente en Estados Unidos, el pronóstico sugiere otro año de superación del crecimiento a nivel global. El crecimiento global esperado en 2024 es del 2.6%, con Estados Unidos, Japón, Canadá, China, Australia y la zona del euro liderando las previsiones de crecimiento.
Cuatro Razones para el Optimismo
El optimismo se basa en las perspectivas de crecimiento del ingreso disponible real, el impacto reducido del arrastre de políticas monetarias y fiscales, la recuperación anticipada en la actividad manufacturera y el compromiso de los bancos centrales de evitar una recesión.
Régimen de Tasas de Política
Si bien algunos bancos centrales de mercados emergentes han comenzado a reducir las tasas de interés, se espera que los principales bancos centrales de mercados desarrollados se abstengan de recortar tasas hasta la segunda mitad de 2024. Las previsiones de tasas de política a largo plazo se elevan, enfatizando la importancia de cambios en las condiciones financieras para determinar posturas de políticas.
Perspectivas Regionales
Salida del Banco de Japón
Japón, al haber deseado el repunte de la inflación, está listo para abandonar el control de la curva de rendimiento en abril de 2024. Se espera que el Banco de Japón ajuste su política, pero se proyecta un ritmo modesto de incremento en las tasas.
Alivio Temporal para China
El rebote de China en 2023 fue algo decepcionante (aunque se espera que el crecimiento de 2023 supere nuestras previsiones y las del consenso del otoño pasado), y su desaceleración inmobiliaria de varios años ha continuado en 2023. Sin embargo, el crecimiento en China ha aumentado modestamente en los últimos meses y debería beneficiarse de un estímulo político adicional a corto plazo. Se espera que el crecimiento del PIB de China se desacelere al 4.8% en 2024 a medida que las ganancias fáciles de la reapertura queden en el espejo retrovisor, pero respaldado por un arrastre de la vivienda ligeramente más pequeño, un modesto repunte en el comercio global y medidas adicionales de flexibilización que deberían ser adelantadas en la primera mitad de 2024 (Exhibición 20).
Incertidumbre
Incertidumbre Elevada
A pesar del optimismo general, la volatilidad de los datos sigue siendo elevada y continuamos viendo riesgos más altos de lo normal para nuestra perspectiva económica general. Principalmente, los riesgos en torno a nuestras previsiones de tasas de interés están claramente sesgados a la baja. Si bien es ciertamente posible que algunos bancos centrales suban las tasas nuevamente en los próximos meses si la inflación sorprende al alza, el progreso convincente y continuo en la inflación limita el riesgo de que los bancos centrales se muevan mucho más hacia territorio restrictivo. Al mismo tiempo, la barrera para recortes de tasas probablemente disminuirá a medida que la inflación continúe disminuyendo hacia los niveles objetivo, lo que sugiere que, especialmente a largo plazo, los riesgos en torno a nuestras previsiones de tasas de interés están sesgados de manera asimétrica hacia tasas más bajas. Como muestra la Exhibición 22 en el caso de la Fed, esto significa que una versión ponderada por probabilidad de nuestras previsiones de tasas de interés está muy por debajo de nuestra previsión de línea de base modal.
También vemos riesgos a la baja en torno a nuestra perspectiva de crecimiento. El primero proviene de las sorpresas continuas a la baja en las encuestas empresariales globales de manufactura. Esto plantea la posibilidad de que la mejora en la actividad manufacturera que anticipamos se retrase, especialmente si las tasas de interés más altas llevan a las empresas a normalizar los niveles de inventario (en relación con las ventas) por debajo de los niveles de 2019, o si el nivel aún elevado de la demanda de bienes (especialmente en los Estados Unidos) vuelve a su tendencia a largo plazo más de lo que anticipamos. El segundo riesgo a la baja proviene de preocupaciones geopolíticas. En particular, una escalada de la guerra en el Medio Oriente, la crisis de Ucrania o la situación en Hong Kong podrían tener consecuencias económicas y financieras sustanciales que actualmente no están reflejadas en nuestros precios de mercado base.
Perspectivas del Mercado
Buen Macro, Valoraciones Más Difíciles
El contexto macroeconómico es favorable para los mercados de activos, pero surgen preocupaciones debido a las valoraciones más altas en activos de riesgo. Los desafíos incluyen márgenes ajustados en el crédito y tasas de mercados emergentes, así como posibles restricciones en las valoraciones de acciones.
Mejores Retornos Reales
Se espera que el 2024 solidifique el cambio del entorno postcrisis financiera global, con mayores rendimientos reales esperados. El retorno de los rendimientos es un tema clave, y se aconseja a las carteras que equilibren la exposición a diversas clases de activos.
Sobreviviendo a Tasas Más Altas
El retorno a un entorno de rendimiento previo a la crisis financiera global puede plantear desafíos, especialmente en las valoraciones. Mientras que Estados Unidos parece resistente, existen preocupaciones para otras economías, especialmente en Europa y China. La posibilidad de una presión continua al alza en las tasas y una presión a la baja en las valoraciones persiste.
En conclusión, las perspectivas macroeconómicas para 2024 son optimistas, con un fuerte crecimiento global, inflación controlada y mejores rendimientos reales. Sin embargo, los desafíos en las valoraciones y los posibles riesgos económicos subrayan la necesidad de una gestión cuidadosa de las carteras.
Si alguien quiere leer el informe completo aquí lo tiene: Macro Outlook 2024: The Hard Part Is Over
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