Las bolsas más baratas o con las mejores valoraciones para invertir en 2018

Enero es tiempo de rebajas, y además el cambio e inicio de un año es un buen momento para saber como de caras o baratas están los mercados bursátiles mundiales. Al contrario que los centros comerciales, que están llenos este enero al tener precios más bajos, la gente huye de la bolsa y no quiere invertir en ella cuando está barata, porque si está barata significa que ha caído. Se dice a menudo que la bolsa es así el único sitio en el que la gente sale huyendo cuando hay rebajas.

La clave: CAPE vs rentabilidad a los 15 años

Rusia

• Es la que tiene el CAPE más bajo, un 5,8.

El CAPE es el “ciclically adjusted price-to-earnings ratio“, o el ratio de precio sobre beneficios ajustados cíclicamente. Para el numerador se toma el precio de las empresas de ese índice o país y para el denominador se toma la media de los beneficios de las empresas de los últimos 10 años, ajustándolos a la inflación.

En mi opinión el CAPE no sirve para hacer market timing o saber cuando hay que estar invertido o dejar de estarlo, pero si que funciona bien como un predictor de rentabilidades futuras.

Curva de regresión del CAPE (ln) vs Rentabilidades los 10 años siguientes en 12 países.

• Es la que tiene el PER más bajo, un 7'5 .

El PER es la relación entre el precio de la acción (o la empresa) y los beneficios de la acción (o la empresa). Es por definición la manera más sencilla de saber si una empresa está cara (PER alto, pagas mucho por sus beneficios) o barata (PER bajo, pagas poco por cada euro de beneficios).

• Tiene además el segundo “price-to-cash flow” o precio/cash flow más bajo (después de China), con un 4'7.

El “price-to-cash flow” o precio/cash flow, o relación entre el valor de la compañía o de una sola acción y el flujo de caja generado por la compañía o por una sola acción.

• Es la que tiene el segundo “price-to-book” o precio/valor contable más barato (solo detrás de Grecia), de solo 0'8.

El “price-to-book” ratio, o precio/valor contable es el precio de las acciones de una empresa dividido por el valor en libros por acción de esa empresa, o también puede calcularse dividiendo la capitalización bursátil de la empresa entre el valor contable de la empresa en su balance.

• Tiene uno de los "price-to sales" o precio/ventas más barato, de solo 0'8 (los más bajos son los de China e Italia de 0'7).

El ratio “price-to-sales” o precio/ventas, mide el múltiplo entre el valor en bolsa de una empresa y sus ventas.

• Tiene la segunda rentabilidad por dividendo más alta (solo por detrás de la República Checa), del 5'3%.

Su CAPE, PER y demás ratios son muy similares a los que tenía hace unos meses, por lo que sigue siendo una buena oportunidad de inversión a largo plazo, sabiendo que invertimos en un país y una economía muy controlados por el gobierno. Por ejemplo Gazprom, la petrolera rusa, esuna de las empresas más baratas del mundo, cotiza a un PER de 4'1. ¿Por qué? Porque no está dirigida o gestionada pensando en sus accionistas, si no pensando en lo que quiere el gobierno ruso.

República Checa

• Tiene un CAPE de 9'7, el 2º más bajo tras Rusia.
• Ni su PER de 13'1, ni su Precio/Cashflow de 8'2, ni su Precio/Valor en libros de 1'5 son especialmente baratos, pero tampoco ninguno de esos ratios es alto o está caro.
• Su rentabilidad por dividendo del 5'7% es la más alta que se puede encontrar hoy día en el mundo. Por supuesto para los locos del dividendo hay que recordar que sus dividendos se pagan en coronas checas y no en euros.

Corea del Sur

• Está barata en casi todos los ratios como su PER de 11'4, Precio/Cashflow de 5'7, Precio/Valor en libros de 1'2 y Precio/Ventas 0'8.
• Está entre barata y normal con su CAPE que es de 16.
• Su rentabilidad por dividendo es baja con un 1'5%.

Hungria

• Está barata en ratios como su PER de 11'3, Precio/Cashflow de 5'2 y Precio/Ventas de 0'9.
• Está entre barata y "normal" o más cercana a la media mundial en ratios como su CAPE de 15'3 y Precio/Valor en libros de 1'6.
• Su rentabilidad por dividendo es bajilla con un 2'3%.

Portugal

• Está barata en ratios como su CAPE de 13'7, PER de 13'9, Precio/Cashflow de 6'9 y Precio/Ventas de 0'8.
• Está normal que no cara en su Precio/Valor en libros de 1'6.
• Su rentabilidad por dividendo es buena en el 4%.

Polonia

• Barata en todos los ratios: CAPE de 12'9, PER de 14'9, Precio/Cashflow de 8'7, Precio/Valor en libros de 1'4 y Precio/Ventas de 0'9.
• Su rentabilidad por dividendo es baja con un 1'9%.

Austria

• Está barata en ratios como Precio/Cashflow de 7'3, Precio/Valor en libros de 1'4 y Precio/Ventas de 0'9.
• Está normal en CAPE de 19'3 y PER de 18'4.
• Su rentabilidad por dividendo es de un normalito 2'4%.

Grecia

• La más barata del mundo en Precio/Valor en libros con su 0'7, muy barata en ratios como Precio/Cashflow de 5'2 y Precio/ventas de 0'8, y aceptable en su PER de 15'8.
• Su CAPE es muy difícil de calcular de manera que sale negativo.
• Su rentabilidad por dividendo es del 2%.

CAPE por países al final de 2017. No incrementes en o evita los rojos.

¿Qué bolsas o países están las más caras?

En algunos países, especialmente emergentes o no desarrollados, los ratios son muy dispares, lo que les hace algo menos fiables para encontrar oportunidades de inversión a largo plazo.

• Dinamarca: tiene un CAPE de 36'5, un PER de 24'6, un Precio/Cashflow de 14'9, un Precio/Valor en libros de 3'2 y un Precio/Ventas de 2'5.
• Irlanda: CAPE de 39'8, un PER de 18'8, un Precio/Cashflow de 14'2, y un Precio/Ventas de 2'5.
• Suiza: tiene un CAPE de 25'9, un PER de 25'5, un Precio/Cashflow de 17,3, un Precio/Valor en libros de 2'7 y un Precio/Ventas de 2'1. RPD del 2'9%.
• Bélgica: tiene un CAPE de 25, un PER de 22, un Precio/Cashflow de 12'9, un Precio/Ventas de 2'1. RPD de 3'2
• India: CAPE de 23,1, un PER de 25'7, un Precio/Cashflow de 19'3, un Precio/Valor en libros de 3'1 y un Precio/Ventas de 2'1. RPD del 1'3%.

¿Cómo está España?

España no está tan barata como la mayoría de los países mencionados pero si en el 50% de países más baratos del mundo.

• Barata en CAPE de 13'4, Precio/Cashflow de 6'8, y Precio/Valor en libros de 1'3.
• Normal en PER de 16'5 y Precio/Ventas de 1'3.
• Su rentabilidad por dividendo es del 3'8%.

CAPE histórico en España, datos desde 1989

¿Y Estados Unidos?

Sin duda está en el grupo de los 5 ó 10 países con lass bolsas más caras:

• CAPE de 30'5, el tercer más alto del mundo tras Irlanda y Dinamarca.
• PER de 23'5.
• Precio/Cashflow de 13'9, Precio/Valor en libros de 3'3, el segundo más alto del mundo tras Indonesia, y Precio/Ventas de 2'2.
• Su rentabilidad por dividendo es del 1'8%.

El nivel actual de CAPE de 30 solo ha sido superado en el pasado en dos ocasiones, en 1929 y en el 1997-2002, En ambas ocasiones siguieron caídas del mercado del 77% y el 45% respectivamente.

Se ha propuesto usar una Media Móvil del CAPE de 35 años en lugar de la media histórica de 16 que incluye datos desde 1881 para tratar de encontrar señales. La media histórica simple de 16 probablemente se ha quedado baja para un mercado maduro y seguro como el americano.

¿Cómo invierto en las bolsas de países baratas?

Mi recomendación es que si quieres invertir en las bolsas baratas de diferentes países, no debes de hacerlo solo en uno o dos, si no en varios.

Además de invertir a través de ETFs o fondos de cada país por separados, por ejemplo:

• de Rusia: el fondo Pictet-Russia Index R EUR, gastos del 1'07%, o ETFs de iShares o de Lyxor.
  • Una muy buena opción es el ETF iShares MSCI Eastern Europe Capped UCITS, en USD tiene exposición a Rusia, Polonia, Hungria y República Checa, en ese orden. Tiene unos gastos del 0'74%.
  • El equivalente de este fondo que invierte en estos mismos países es el DWS Osteuropa, de la gestora Deutsche Asset Management, con gastos de 1'75%.
• De China: el fondo Pictet-China Index R EUR, gastos de 0'95%, o el ETF AMUNDI MS CHN, gastos de 0'55%.
• Corea del Sur: el fondo Allianz Korea Equity A en USD, gastos de 2'3%, o los ETFs iSHR Korea A o el Lyxor Korea, gastos de 0'65%.
• de Portugal: el fondo MSCI Portugal ETF, gastos 0'61%, o el ETF Comstage PSI20.
• Polonia: el ETF iShares MSCI Poland en USD.
• De Polonia, Hungria y la República Checa: el Amundi MSCI Eastern Europe Ex Russia UCITS ETF, gastos de solo 0'2%.
• de Austria: el iShares MSCI Austria ETF en USD, gastos de 0'49%.
• de Grecia: el MSCI Greece ETF en USD, gastos de 0'62%.

Franklin Templeton acaba de sacar unos ETFs indexados a las bolsas de diferentes países con unas comisiones treméndamente bajas, eso sí son en dólares. De los que nos interesan tienen de:

• Corea del Sur: Franklin FTSE South Korea ETF (FLKR): gastos del 0'09%.
• China: Franklin FTSE China (FLCH): gastos del 0'19%.

• Cambria Global Value ETF | GVAL: Invierte en el índice de mismo nombre formado por unas 100 empresas del 25% más barato de una lista de 45 países entre desarollados y emergentes. Gastos del 0'69%.

Sin seguir estrictamente la estrategia de comprar los o en los países más baratos, Barclays ofrece ETFs en colaboración con el Profesor Shiller:

• Ossiam Shiller Barclays Cape® Europe Sector Value: No invierte en países si no en cuatro sectores infravalorados en Europa. Gastos del 0'65%.
  • Sobre estos sectores se construye la parte de equity o de acciones del fondo DoubleLine Shiller Enhanced CAPE® N, gestionado por Jeffrey Gundlach (gastos de 0'85%).

Me llama mucho la atención que los productos, fondos o ETFs, diseñados para invertir a largo plazo, sean todos de origen americano y en dólares. En Europa está la gestora Starcapital pero sus fondos no están disponibles para España. Si por favor sabéis de más gestoras o fondos que se dediquen a invertir a largo plazo de manera cuantitativa y en euros, contádnoslo en los comentarios.

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