Acciones que multiplican por 100 su valor o 100-baggers: Cómo (intentar) encontrarlas

Peter Lynch hablaba de los 10-baggers, nosotros vamos a hablar de los 100-baggers. No vamos a hablar de utilities, de empresas estables o de rentabilidad por dividendo, si no que vamos a hablar de acciones que puedan componer su capital brutalmente.

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Si quieres invertir en acciones a ver si alguna se convierte en bagger, 10 o 100 bagger, puedes hacerlo a través de brokers que no cobran comisiones como los brokers:

Brokers de acciones y ETFs

Broker	Comisiones	Rentabilidad cuenta	País depósito acciones
Freedom24	0,02 € por acción (mínimo 2 €)	Cuenta D: 3,8% TAE euros, 5,3% TAE dólares	De EEUU en EEUU, de Europa en Europa (Euroclear)
Trade Republic	1 € por operación en acciones	3,56% TAE	Alemania
eToro	De 1 a 2 $	Saldo total requerido: $250,000 (4.8%), $50,000 (4.5%), $25,000 (3.5%), $10,000 (1.5%)	En el país de cada acción (españolas en España por ej.)
Mintos	Solo para ETFs: 0. (También Préstamos, Bonos e Inmobiliario)	3,75% TAE	Letonia

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Desde el principio hay que saber que la clave de estas empresas que pueden llegar a hacerte rico no es solo encontrarlas, también es imprescindible algo a la vez tan sencillo y complicado como quedártelas y mantenerlas a (muy) largo plazo. Las ideas principales de este artículo vienen del libro 100 Baggers: Stocks that Return 100-to-1 and How to Find Them de Christopher Mayer (puedes seguirle en Twitter). Este libro es un estudio sobre las acciones que se multiplicaron al menos por 100 entre 1962 y 2014. A su vez, para este proyecto Mayer se basó en el libro 100 to 1 in the Stock Market de Thomas Phelps, que hacía lo mismo pero para unas décadas antes. 

Características de las empresas 100 baggers o que multiplican su valor por 100

En su selección de las empresas a estudiar, quitando las acciones de las empresas más pequeñas, quedándose solo con las que tenían una capitalización de al menos 50 millones de dólares en términos actuales, quedaron 365. Hablamos de empresas pequeñas, pero no diminutas, la media era que estas empresas al empezar a cotizar tuvieran unas ventas de 170 millones de dólares y una capitalización bursátil de 500 millones. Estos datos son interesantes porque este ratio de precio-ventas no es especialmente barato considerándolo en términos generales o históricos, aunque si que lo es para lo que vemos en el mercado en la tercera década del siglo XXI. Pero podemos decir que estas empresas no estaban baratas o especialmente baratas fijándonos en sus resultados previos.

El tiempo y la rentabilidad

La mitad de las acciones tardaron entre 16 y 30 años para multiplicar su valor por 100. 60 tardaron 15 años o menos, y el resto más de 30 años. El tiempo medio para multiplicar su valor por 100 fue de 26 años, lo que se consigue con un retorno anual del 19%. Para multiplicar por 100 el plazo o tiempo va a depender de la rentabilidad compuesta de esa acción. Con una rentabilidad anual de 94%, en solo 5 años ya habríamos multiplicado por 100. Para hacerlo en 10 años necesitamos un 48%. Acercándonos a rentabilidades altísimas pero más cercanas a la realidad de los grandes inversores de la historia (del siglo XX vamos), multiplicaríamos por 100 en 25 años con una rentabilidad compuesta del 21%. Para hacerlo en 50 años "solo" necesitaríamos un 11%.

Los grandes ganadores

La acción que mayor rentabilidad total tiene de la lista la conocemos casi todos, fue Berkshire Hathaway, con una rentabilidad desde 1965 de multiplicarse por... 18.261 veces, y que tardó solo 19 años en multiplicarse por 100. Otras acciones han tenido menos rentabilidad total, casi todas por existir desde hace menos tiempo que BRK, pero han multiplicado su valor por 100 en mucho menos tiempo:

• Kansas City Southern, compañía ferroviaria, lo hizo en solo 18'2 años.
• Wal-Mart, la empresa de supermercados, lo hizo en solo 12 años y medio.
• Forest Laboratories fue una empresa de la industria farmacéutica que licenciaba fármacos europeos para venderlos en los EEUU, y que muliplicó por 100 su valor en 11 años y medio. Fue comprada en 2014 por Actavis (ahora Allergan).
• Southwest Airlines, aerolínea de bajo coste, lo hizo en solo 9 años y medio.
• Franklin Resources, ahora Franklin Templeton Investments, multiplicó su valor por 100 en la brutalidad de solo 4'2 años, la más rápida de las 365.

Es llamativo de esta  breve lista que hay empresas de industrias variadas y entre ellas de las supuestamente difíciles o con rentabilidades históricas bajas como una línea aerea, retail, una empresa de ferrocarriles... En la lista de las más rápidas hay empresas que muchos podemos conocer: Time Warner, Valeant, Dell, L Brands, Hasbro, Monster Beverage, Home Depot... El libro aporta muchos análisis interesantes, casi todos del pasado y de empresas que han multiplicado por 100 o más, pero también alguno como el realizado por un analista sobre Amazon en 2014, que con un precio de 427$ en 2014 la estiman un fair value para 2017 de 969$. El analista lo clavó, en 2017 Amazon pasa de valer 700 $ a más de 1100. Se ha estudiado también cuantas empresas han multiplicado por 100 su valor en la bolsa inglesa. De las 350 empresas de la suma de los índices FTSE100 y FTSE250 hay 12 que han multiplicado por 100 o más su valor desde que salieron a bolsa, aproximadamente un 3%.

Lecciones para encontrar las mejores empresas

• Empieza pequeño: busca empresas pequeñas que tengan mucho margen para crecer, lo que no significa que no tengan ya cifras de ventas o beneficios de al menos decenas o centenas de millones.
• Tienes que aguantarlas durante mucho tiempo: para aguantar una acción el tiempo necesario para que te haga casi rico hay que confiar en los años buenos y en los malos, tanto de la empresa como de la economía en general. No importa lo que te digan que vale tu acción, importan los resultados que hay detrás. (Si vas a hacer esto busca un broker que no cobre nada o poco por tener tus acciones).
• Invierte con múltiplos bajos si es posible: Todas las historias de empresas que multiplican su valor por 100 son historias de crecimiento, pero si además has comprado esa acción con múltiplos bajos la necesidad de ese crecimiento va a ser menor y te vas a beneficiar de la expansión del múltiplo.
• Los retornos altos sobre el capital son muy importantes. Como ha dicho Charlie Munger alguna vez, la rentabilidad de una acción no va a ser muy diferente de la del negocio que hay debajo.
• Dirigida por sus dueños o por gestores comprometidos. Los estudios realizados indican que las empresas controladas por familias se centran más en la creación de valor a largo plazo superando a sus rivales o que en las que el CEO tiene una parte significativa de la compañía supera al mercado. Se ha apuntado también que las empresas dirigidas por los billonarios del mundo lo hacen mejor que el mercado: tiene pinta que los Bill Gates o Jeff Bezos saben lo que hacen y conocen a quien hay que conocer.
• El aspecto más importante es seguramente el de la Reinversión. Una empresa solo va a poder multiplicar por 100 su valor si reinvierte todo lo que gana y es capaz de seguir consiguiendo la misma rentabilidad sobre estas reinversiones.

En general, estas empresas superlativas son capaces de hacer una cosa muy bien: mantienen a sus competidores fuera. Sea su marca, costes de cambiar a otro proveedor, efectos en red o ser los más baratos, tienen algún tipo de ventaja competitiva. No podemos olvidar que estas ventajas comparativas no son eternas, y que para ganar mucho dinero al invertir en una acción esa empresa necesita tiempo. Blackberry fue líder del mercado pero no tuvo tiempo de multiplicarse por 100. No es fácil encontrar ventajas comparativas claras y seguras, pero si se ha encontrado que márgenes brutos altos suelen ser un indicativo de empresas con ventajas comparativas. Los pesimistas piensan que cada vez va a ser más difícil encontrar empresas que multipliquen su valor por decenas de veces, porque las empresas que parecen ser las más exitosas o bien ya no salen a bolsa y quedan en manos de inversores privados y el private equity, o bien salen a bolsa siendo ya muy grandes, el ejemplo típico que se pone es Facebook. En general creo y defiendo que para el gran público la inversión debe hacerse a través de fondos de inversión o planes de pensiones, invertir en acciones solas implica más riesgo por menor diversificación y desconfío de que haya tanta gente con capacidad de hacer stockpicking como quien dice tenerla. Pero si pienso una cosa últimamente, que puestos a invertir en acciones de manera individual tiene más sentido hacerlo en acciones con upwards o margen de ganancia muy altos, aunque parece una obviedad, seguramente si tienes una cartera de acciones la mayoría de tus acciones no tengan esa posibilidad de "petarlo". Pienso en el pequeño inversor español que se ha pasado la vida invirtiendo en las grandes empresas o supuestos blue chips del Ibex-35 y aunque ha podido cobrar unos dividendos dignos, ha asumido los riesgos de tener pocas acciones sin que casi ninguna le haya dado verdaderas alegrías.

Principios esenciales

El libro resume en su último capítulo los principios básicos para encontrar un 100 bagger. Sé que repito las ideas mencionadas en las lecciones para encontrar las mejores empresas, pero estas lecciones o principios son para grabárselas a fuego:

1. Tienes que buscarlos. No pierdas el tiempo buscando revalorizaciones del 30%.
2. Crecimiento, crecimiento y más crecimiento. Pero crecimiento "del bueno" o de calidad, que crezcan las ventas (Amazon) y los beneficios pero no el número de acciones. Debes tratar de diferenciar entre una fluctuación un trimestre o un año de los beneficios y una verdadera pérdida de en la capacidad de generar beneficios.
3. Múltiplos bajos. No pagues precios exagerados. Pero no te obsesiones con múltiplos bajos, porque es posible que las empresas que estamos buscando con altos retornos sobre el capital no estén nunca por debajo de 20 veces beneficios. Intenta encontrar PEGs (ratio precio/beneficio dividido por la tasa anual de crecimiento de beneficios) por debajo de 1.
4. Las ventajas competitivas son imprescindibles. Una empresa superior requiere alto retorno sobre el capital durante mucho tiempo, y una ventaja comparativa es la que por definición lo permite. Y si la empresa paga dividendos, la posibilidad de que multiplique su precio se complica mucho ya que por definición deja de reinvertir sus beneficios.
5. Compañías pequeñas. Cuanto más pequeña sea una empresa más posible es que pueda crecer a lo grande, pero no hace falta que sean microcaps. Ninguna de las FAANGs va a poder multiplicarse por 100 desde sus precios actuales, se comerían toda le economía mundial. Una regla puede ser mirar compañias por debajo del billón americano (mil millones de dólares o de euros).
6. Dirigidas por sus dueños. Así compartes objetivos con el dueño del negocio que se está jugando el tipo y su dinero contigo.
7. Necesitas tiempo. Coge la parte de tu dinero que quieras dedicar a estas empresas y comprométete a invertirlo al menos 10 años. Es probable que tengas mejor resultado que si hubieras gestionado de forma más activa tus acciones.
8. Necesitas un buen filtro. Un filtro de ruido, noticias y cotizaciones. Hasta las mejores acciones tendrán meses que suban o bajen dos cifras porcentuales. Los mercados caros tampoco evitan los 200 baggers. De 1966 a 1982 la bolsa americana fue un desastre, pero hubo 187 acciones que multiplicaron su valor entre esos años por 100.
9. La suerte ayuda. Nadie podía predecir en lo que se iba a convertir Apple a inicios del siglo XXI, menos aún el iPod, el iPad o el iPhone. Una innovación tecnológica puede dejar por el camino tu empresón.
10. Deberías ser un vendedor perezoso. Si has hecho tu trabajo, elegido una buena empresa y estás dispuesto a dejar que pase el tiempo, no deberías de vender casi nunca. Si hay razones para vender cuando te has equivocado o los datos de la empresa son peores de lo que se creía, o la acción deja de cumplir tus criterios de inversión, o quieres cambiar por algo mejor (esta opción solo vale si estás muy seguro).

Como veis, no hay una fórmula mágica para encontrar 100 baggers. La aparente idea fácil es encontrar una empresa con alta rentabilidad sobre su capital con la capacidad de reinvertir y ganar ese alto retorno durante muchos años. Sin duda es más fácil decirlo que hacerlo. Pero hay que intentarlo.