Perspectivas Macro 2024: Enfoque en Renta Fija
Introducción
En nuestras perspectivas para 2024, la renta fija emerge como protagonista, ofreciendo perspectivas sólidas, resiliencia y valoraciones atractivas en comparación con la renta variable. La situación económica global, las valoraciones del mercado y los fundamentos de las clases de activos apuntan hacia la preferencia por la renta fija en este período.
Entorno Macroeconómico y Geopolítico
Las perspectivas macroeconómicas sugieren una posible desaceleración del crecimiento en los mercados desarrollados, con EE. UU. probablemente en la fase final del ciclo económico. La probabilidad de recesión el próximo año se sitúa en torno al 50%. A medida que la inflación se acerque al objetivo de los bancos centrales en 2024, la renta fija y la renta variable podrían restablecer su relación inversa tradicional.
Valoraciones y Perspectivas
Los niveles actuales sugieren que la renta fija podría superar a la renta variable en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. Históricamente, los rendimientos de la renta fija de alta calidad han precedido a períodos de rendimientos superiores a largo plazo, mientras que las valoraciones de la renta variable están en niveles que podrían indicar un rendimiento relativo más bajo.
Valoración Relativa y Oportunidades
Las primas de riesgo de la renta variable sugieren que está cara en comparación con la renta fija. Los ratios precio-beneficio (PER) muestran que la renta variable estadounidense está en niveles elevados, especialmente considerando el crecimiento proyectado del beneficio por acción. Existen oportunidades específicas en sectores respaldados por medidas fiscales y estructuras temáticas, mientras que las exposiciones cortas se centran en sectores sensibles a tipos de interés.
Gestión de Riesgos y Estrategias
Reconociendo los riesgos potenciales, se aboga por estrategias de cobertura y opciones para gestionar la volatilidad, especialmente en renta variable. La "reserve seagull", una estrategia de opciones, se presenta como una opción prudente.
Temáticas de Inversión
En el entorno de incertidumbre, la renta fija se destaca en las carteras multiactivos, con énfasis en la diversificación, calidad y flexibilidad. La duración en bonos estadounidenses de medio plazo se muestra atractiva, mientras que en mercados emergentes, se favorecen países con alta calidad crediticia y tipos de interés reales altos.
Renta Variable y Estrategias
A pesar de la percepción de la renta variable como cara en general, se destacan oportunidades en acciones de calidad y en sectores respaldados por medidas fiscales. Se mantiene un posicionamiento neutro en renta variable con un enfoque activo para identificar posibles ganadores y se prefiere la calidad en momentos de incertidumbre.
Crédito y Activos Titulizados
En el ámbito del crédito, se enfatiza la resiliencia con un enfoque activo. Mientras que en crédito corporativo se muestra cautela, los bonos titulizados, especialmente MBS de agencias estadounidenses, presentan oportunidades atractivas.
Conclusión
Considerando todas las clases de activos, la renta fija destaca por su atractivo en el escenario macroeconómico actual, ofreciendo resiliencia y oportunidades de valor relativo. Dada la valoración elevada y los riesgos en el mercado de renta variable, la asignación a renta fija de alta calidad se presenta como una opción convincente en 2024.
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