Revisando los fondos de inversión value que han decepcionado: solo ganan dinero ellos

Esta web ahorrainvierte.com nació con la intención de ayudar y orientar a los pequeños ahorradores a convertirse en inversores, y a los que ya eran inversores a dejar de serlo a través de los productos abusivos que intentan colocar los bancos, y pasar a invertir a través de productos como fondos de inversión buenos y que merecieran sus a menudo altas comisiones.

Por eso creo que había que revisar los fondos de inversión que recomiendo en la página dedicada a ellos porque aunque sigo pensando que son el mejor vehículo de inversión para la mayoría de los mortales, los que muchos creíamos iban a  seguir dominando la gestión activa independiente en España han traído dudas, preocupaciones, y algunos hasta enfados y cabreos.

Esto de la gestión es un poco como el cine o el fútbol: si alguien tiene la suerte de ganarse la vida haciendo algo que muchos hacen o harían gratis, tiene que estar preparado para que le critiquen.

Magallanes

Magallanes Value

La gestora dirigida por Iván Martín ofrece los siguientes fondos:

• Magallanes European Equity, el fondo de renta variable centrada principalmente en empresas europeas, sin excluir otros valores de países OCDE ha tenido una rentabilidad anual los últimos 5 años del 2%. Prácticamente has ganado tú lo mismo que ellos con su comisión de gestión del 1'8%. En general lo ha hecho siempre un poco mejor que su índice de referencia el MSCI Europe NR EUR, pero tras la crisis del Coronavirus peor. Entre sus 3 clases gestionan 232 millones de euros.
• Magallanes Iberian Equity, el de bolsa española con algo de Portugal lo ha hecho como no podía ser de otra manera en un mercado como el nuestro, antes bancarizado y sin apenas empresas innovadoras o líderes. En 5 años has perdido un 1'9% cada año (o casi el 1'8% que les has pagado, jode un poco). Aún así lo ha hecho menos mal que el índice BME IBEX 35 NR EUR, probablemente porque el Ibex es aún peor que el Mercado continuo con más empresas. Gestionan 128 millones.
• Su última creación fue el Magallanes Microcaps Europe de small caps, y tampoco han dado la tecla con él. A 3 años pierde un 8'8% anual. Siempre es buen momento para recordar como hace Cliff Asness que no existe prima small cap value cc @magallanes

azValor

Sus fondos y sus cruces para muchos en los que me incluyo son:

• azValor Internacional: invierte en renta variable principalmente de emisores/mercados OCDE (excepto españoles), con un máximo de 35% en países emergentes. Lo ha hecho mal, con un - 6'7 anual a 3 años aunque está a punto de llegar a los 5 años de vida. Aún así se les han confiado 655 millones de euros.
• azValor Iberia: invierte más del 75% en empresas españolas y portuguesas, ¿pero por qué creas un producto así? Terriblemente mal, un -15% anual a 3 años, en este se ve que es la misma escuela que Cobas.
• azValor Blue Chips FI: invierte en compañías de alta capitalización bursátil (mínimo 3.000 millones de euros), o ¿por qué no crear más productos en los que también hacerlo mal? Pierde un 5'3% anual a 3 años y comparte parte de su cartera con el internacional.
• azValor Capital FI: invierte más del 90% en renta fija pública y privada, con el que pierdes un 3'5 anual a 3 años.

Tic, toc, tic, toc, va corriendo el plazo en el que el director de azValor (yo digo azvalor todo seguido, lo de A Zeta Valor me gusta menos) dijo que si no batían al mercado se iban a casa. azValor tuvo hace 1-2 años una campaña de relación con inversores que te invitaban a tomar un café con los gestores, la idea era buena y yo tuve la suerte que me llamaran pero no podía el día asignado, con los malos resultados primero y con el Covid después me quedé sin café.

Varias empresas que estaban en las carteras de azValor han quebrado en los últimos meses: Diamond Offshore, Valaris.

En todos pagas un 1'8% de comisiones menos en el Capital que es un 0'6%, en todos pierdes. Son productos, no fondos.

Cobas Asset Management

Cobas es creo un bonito lugar de Galicia pero la pesadilla del inversor enterado de los años 90 y primeros 15 años del siglo XXI, porque creíamos que seguíamos a un gestor histórico y al final hemos seguido a un señor que supo invertir en un mundo y un mercado que son diferentes al actual.

Su oferta de fondos es bastante amplia:

• Renta: renta fija, comisión del 0'25%.
• Iberia,
• Internacional,
• Grandes compañías: al menos un 70% de la exposición a renta variable es a través de empresas internacionales de alta capitalización bursátil (de al menos 4.000 millones de Euros). Su comisión es de un razonable 1%.
• Selección, su fondo flagship que lo es también el de este artículo con su -17% anual a 3 años y amenazando por tanto con pérdidas irreversibles a sus partícipes que en la actualidad mantienen 485 millones de euros en él.

Desgraciadamente creo que la mala rentabilidad de los fondos de Cobas llega hasta a amenazar la posible pérdida de capital de sus inversores a medio y largo plazo. Muchos tenemos asumida esa idea (como tantas, también de Warren Buffett) que para obtener rentabilidades por encima del mercado hay que asumir rentabilidades peores o negativas durante largos periodos de tiempo, pero no nos engañemos, eso no es lo que está sucediendo con Cobas, en la que se han invertido en empresas que "están muy baratas" enfrentándose a la inversión y la gestión del riesgo desde un prisma pobre y simplista.

Bestinver

Si no conoces Bestinver seguramente no has llegado a leer hasta aquí.

Cumpliendo a menudo los requisitos para no invertir en ella al ser claramente una vaca lechera para Acciona y no una gestora independiente en propiedad de sus gestores, no lo ha hecho tan mal pero ahora con la marcha de sus dos gestores principales dan ganas de llevarse al dinero. Al no tener que asumir en general grandes pérdidas seguramente sea más fácil.

En los plazos en los que estamos hablando su fondo estrella Bestinfond pierde un 4% a 3 años pero es neutro a 5 años. Al final sigue siendo el fondo más grande de todos estos al ser 1400 millones de euros.

True Value

Los de True Value es que te caen bien, que le vas a hacer. Alejandro es un tío que impresiona de inteligente y de mente ingenieril pero se ha venido arriba con sus vídeos en youtube para los enemigos de la lectura.  José Luis es un tío legal pero que sabe de pagar menos impuestos, qué más se puede pedir.

La esperanza rojigualda ha cumplido pero no ha sido la locura que parecía iba a ser en 2016 y 17. A 5 años se gana un 4'2 % anual con ellos, bien chicos bien.

Valentum

De nombre que no sé yo si pasaría una valoración de branding pero con el rollito de mezclar una de las tendencias en boga desde hace años en EEUU de mezclar el value y el momentum, es el mejor de nuestra lista con una rentabilidad del 6'9% anual a 5 años. Gestionan 91 millones de euritos a pesar de que Burford pasó por su camino.

Conclusiones sobre los fondos "buenos" españoles:

Es curioso que los dos fondos que lo han hecho mejor de todos son los que comparten algunas características:

1. tienen una estructura de comisiones que depende en parte de la rentabilidad al tener una comisión de éxito del 9%,
2. tienen unas comisiones y gastos corrientes totales más bajos que los demás,
3. son los que gestionan menos cantidad de dinero, menos de 100 millones de euros,
4. sus gestores son los dueños de la gestora,
5. son gestores y gestoras (no por el sexismo) que no ofrecen un fondo de renta variable española o ibérica, porque ofrecer un fondo de un país que es el 1'3% del PIB mundial sin otro motivo que porque es el tuyo es una medida para cobrar comisiones no para crear valor para tus partícipes.

Mi experiencia como pequeño inversor en los últimos años me indica cada vez claramente hay dos caminos principales:

1. El primero, el de invertir a través de fondos indexados en carteras diversificadas, globales y de costes bajos (siempre mejor del 1%, mejor por debajo de 0'5) para la gran mayoría de la sociedad que pueda permitirse ahorrar o tenga un pequeño patrimonio. Estas carteras como sabemos las tenemos disponibles a través de robo advisors como Indexa, Inbestme o Finizens.
2. El segundo, y que para la gran mayoría de los mortales debe ser una parte de su dinero y no su totalidad, invertir en pocas acciones seleccionadas en momentos puntuales y en las que confiemos en el largo plazo.

El tercero, y es el que me cuestiono en este artículo, es el de volver a confiar en la gestión activa independiente y que aporte valor a los inversores.

Hay fondos de inversión españoles que respeto y valoro mucho en la actualidad, como por ejemplo:

• Baelo Patrimonio, de Antonio Rico, que invierte solo en empresas con dividendos crecientes ininterrumpidos, un buen proxy de empresas de calidad.
• Numantia Patrimonio, con un 10% anual a 3 años, a pesar de que a su gestor Emérito Quintana le gusten los coches Tesla.
• Los fondos que ha lanzado Rafael Ortega: River Patrimonio, un fondo multiestrategia con una parte de la cartera buy and hold y otra parte trend o seguidor de tendencias siguiendo la estela de Meb Faber, y River Cartera Permanente (Kronos) que aplica la Cartera Permanente de Harry Browne.
• Andromeda Value, en el que han apostado desde hace años por el sector tech con muy buenos resultados, y que lleva un impresionante 13% anual en los últimos 5 años.
• Otros de gestoras como Horos, que tampoco están teniendo unos resultados buenos.
• y los dos mencionados antes, True Value  (y el nuevo que han sacado sus gestores de small caps) y Valentum.

Pero con todos estos me parece que puede ocurrir lo que ha pasado con los fondos de los Martín, los Guzmán y los Paramés: que caigamos en perseguir rentabilidades pasadas (performance chasing) y lleguemos tarde a tendencias o estilos de inversión que pasan de estar de moda a ser denostados o nos hagan invertir en sectores que ya tienen descontados grandes crecimientos.

Quizá de estos fondos merezcan un respeto especial o una mayor confianza aquellos fondos que invierten con un método o estrategia definida y hasta cierto punto sistemática y replicable (como son Baelo y los de River), y algo menos los que son más discreccionales a la hora de elegir en qué acciones invertir.