Voy a escribir un artículo sobre la empresa Tencent y todas las que giran en torno a ella para que me sirva a mí mismo y a los que os interese para enterarnos del lío de esta super empresa china: la sudafricana Naspers que era dueña de parte de ella, y que ahora lo es a través de la holandesa Prosus que ha sacado la sudafricana con su participación de Tencent y de otras.
Tencent
Tencent Holdings Limited es una empresa china cuyas subsidiarias proveen productos, servicios y publicidad de Internet. Tencent tiene negocios como:
- Wechat: es el equivalente al Whatsapp que usamos nosotros, con el añadido de que es también una plataforma de pago. En España todavía hay gente que se sorprende de que una persona no lleve monedas o billetes encima y quiera pagarlo todo con tarjeta, en China y otros países asiáticos se puede pagar prácticamente todo con el teléfono móvil. Wechat permite pedir un café o un taxi, jugar a algún juego o transferir dinero. Wechat tiene la friolera de más de 1100 millones de usuarios activos.
- QQ: empezó también como una red de mensajería pero hoy en día es la red social más importante en China y que también ofrece servicios como juegos en línea, música, compras, películas...
Tencent tuvo unos ingresos en 2019 de 377 mil millones de RMB (que son unos 47 mil millones de euros), un 21% más que en 2018, el beneficio por acción fue un 20% más que en 2018. Sus ingresos vinieron de cuatro fuentes:
- 30% juegos online,
- 27% servicios de fintech y de negocios (servicios de cloud y Saas),
- 23% redes sociales,
- 18% publicidad online,
- un 2% son otros.
Afortunadamente para Tencent son industrias de márgenes altos. Para los servicios de fintech y de negocios un 27% de margen bruto pero para publicidad online un 49%.
Su flujo de caja libre fue de 38 mil millones de RMB. Es una empresa con una deuda moderada, con un ratio deuda/EBITDA ajustado de 1'5 veces.
Tencent recoge la influencia de la pandemia del Coronavirus en sus últimas presentaciones. Ha creado un fondo de ayuda y además creen que el impacto de la crisis a corto plazo no tiene porque ser negativo para sus negocios. Por un lado reconocen que las transacciones comerciales offline disminuyeron, pero que la gente ha pasado más tiempo con entretenimiento digital y ha crecido el uso de sus aplicaciones relacionadas con trabajo a distancia (Tencent Meeting, WeChat Work)..
Sus aplicaciones de Smart Healthcare han sido muy usadas en la pandemia: Tencent Health, Medipedia, y Health Code, el ePass más usado en China para verificar el estado de salud y de viajes de los ciudadanos chinos.
Tencent es la desarrolladora de juegos para el teléfono móvil como:
- PUBG Mobile, el juego más popular del mundo,
- Call of Duty Mobile,
- Clash of Clans, Clash Royale, Brawl Stars.
Tencent tiene una capitalización bursátil o valor en bolsa por encima de los 500.000 millones de dólares (548.000 millones este junio de 2020), y cotiza en diversos mercados:
- en la bolsa de Hong Kong
- en el Nasdaq: OTCPK:TCEHY
Tencent es una de las principales posiciones de los fondos indexados que invierten en países emergentes (los de Amundi o de Vanguard que muchos tenemos).
Naspers
El mayor propietario de Tencent es Naspers, una empresa sudafricana que en el año 2001 compró el 46% de Tencent por 32-34 millones de dólares. En 2018 esos 32 millones de dólares se habían convertido en 175 billions (billones americanos, o 175.000) en 2018, momento en el que Naspers vendió un 2% de Naspers por casi 10 mil millones de dólares (en 2018 fue cuando Tencent tuvo su máximo histórico en bolsa, hasta este 2020 aún no superado).
Naspers era en 2019 alrededor del 25% del índice de la bolsa sudafricana, una pasada para los gestores de fondos del país y para los que se referenciaban al índice sudafricano.
Naspers cotiza en la bolsa de Johannesburgo en rands sudafricanos, y además cotiza en EEUU en dólares, y se calcula una capitalización de 75.000 millones de dólares, y en euros en Frankfurt con un cálculo de capitalización en torno a 66.000 millones de euros (cifras de junio de 2020).
Prosus
Naspers informó en marzo de 2019 que quería sacar a bolsa sus activos de internet internacionales en la bolsa de Amsterdam, y de manera secundaria también en la de Johanesburgo. Naspers eligió Amsterdam por los tratados de impuestos favorables que existen entre Holanda y Sudáfrica.
El principal motivo por el que Naspers saca a Prosus a bolsa en Amsterdam es por la idea de que la acción no se valora de manera adecuada al cotizar en un mercado como el de Sudáfrica y en una moneda como el Rand sudafricano. Pero como mencionaremos más abajo, esto es solo una media verdad.
Cumpliéndose el plan de Naspers, desde Septiembre de 2019 Prosus cotiza en la bolsa Euronext de Amsterdam y también en la bolsa de Johanesburgo de Sudáfrica.
El principal accionista de Prosus es Naspers, que es la dueña del 74 % de Prosus (el resto lo podemos comprar tú y yo en bolsa claro). Al crear y sacar a bolsa Prosus, Naspers se convierte en el holding de otro holding, y sus activos más importantes y valiosos cotizan a través de Prosus.
El Portfolio de Prosus
Además de Tencent, de la que posee el 31%, que sin ninguna duda es la participación más importante, otras empresas en las que está invertida Prosus son:
- Mail.Ru, una empresa de servicios de internet en Rusia que cotiza en la bolsa de Londres.
- Ctrip.com, un proveedor chino de servicios de viaje que cotiza en el Nasdaq ($TCOM).
- Delivery Hero, una empresa de reparto de alimentos, que cotiza en el Xetra alemán ($DHER), y muchas más...
Revisando las participadas de antes Naspers y ahora Prosus da la misma sensación, que siguen invirtiendo en muchas empresas digitales pero que prácticamente ninguna es importante en relación a sus ingresos y beneficios en comparación con el gigante que es Tencent. Es más, el conjunto del resto de participadas de Prosus le hace perder dinero a todo lo que gana Tencent, por lo que son apuestas para el futuro con mucho potencial pero también con mucho riesgo.
Prosus vale en bolsa unos 129 mil millones de euros en junio de 2020 (unos 149 mil millones de dólares). Invertir en Prosus es en parte invertir en un fondo de capital riesgo que invierte en activos de riesgo con el capital de Tencent principalmente en el sector ecommerce de reparto de comida y de pagos en línea.
La estructura accionarial de Prosus también tiene su trampa, porque Naspers se ha asegurado del control de las votaciones en la compañía aunque en algún momento deje de tener la mayoría de la compañía. Como decíamos arriba hay más motivos que cotizar en Rands sudafricanos para que Naspers cotizara con descuento respecto al valor de su participación en Tencent, porque lo mismo ocurría en Naspers, y como he leído por ahí en Naspers y en Prosus se cumple la máxima: "Insiders primero, accionistas después."
Me llama la atención que hablando de empresas de alta capitalización, el lío y el conglomerado que forman hacen que no haya demasiados artículos al respecto.
La conclusión de algún analista y que comparto es que aunque podamos seguir encontrando un descuento en Naspers y Prosus respecto al valor de Tencent, es probable que por como hemos comentado que funcionan estas dos primeras ese gap no se tenga por que cerrar nunca, así que no parece un motivo por el que invertir en ellas. Pero si queremos invertir a través de una acción que hace un poco de fondo de venture capital con exposición a sectores punteros y a China, Naspers o Prosus parecen alternativas interesantes en las que estar pendiente y quizá tomar una participación en momentos que se las castigue desproporcionadamente respecto a Tencent.
Por orden de descuento, la que más descuento sigue teniendo es Naspers, y después Prosus. No tengo acciones en ninguna de ellas pero a precios cercanos aunque más altos a los que alcanzaron en Marzo de este año 2020 por la crisis del Coronavirus (por ejemplo 210.000 rands para Naspers, 50 euros para Prosus), o en la caída de las bolsas de finales de 2018 (Naspers a 250.000) estarían claramente de rebajas. Espero ampliar más adelante este artículo con más apuntes sobre su valoración.
Os puede ocurrir que en vuestro bróker no podáis invertir directamente en Naspers al cotizar en la bolsa de Sudáfrica. A lo mejor tenéis entonces la posibilidad de invertir a través de la bolsa de Frankfurt en el NASPERS LTD. N RC-,02, o en el NASPERS N ADR/ 1/5 NEW, ambos cotizan en euros.
Si alguno sois accionistas me encantaría saber vuestra opinión.
Si quieres invertir en acciones como Naspers, Prosus o Tencent puedes hacerlo a través de:
Si has llegado hasta aquí (no creo) y quieres invertir en acciones quality growth puedes hacerlo con alguno de los siguientes brokers:
- el broker Freedom 24 con el que puedes invertir en salidas a bolsa, puedes leer un análisis sobre Freedom 24,
- el broker Trade Republic con el que puedes invertir en miles de acciones y ETFs por solo 1 €, aquí tienes un análisis en profundidad.
- el broker XTB que no cobra comisiones, ni de compraventa (hasta 100.000 euros al mes) ni de custodia (hasta 250.000 €). Echa un vistazo a XTB.
Carlos L. dice
Buenas Ahorrainvierte, vengo a tu post por el link que hay en el de PobrePecador.
Madre mía del amor hermoso el lio que tiene montado esta empresa Sudafricana 🙂 De primera está muy diversificada, comprando una empresa ya tienes un holding importante con empresas en china, europa...
Me ha gustado mucho el post, gracias por la currada.
Yo invierto en empresas dividenderas con muchos años en el mercado, de países estables (ya nos quitamos china y sudáfrica) y de sectores defensivos y aburridos, con lo que a priori no me interesarían estas empresas. Ya veo que la europea Prosus no suelta guita dividendera, al menos según Yahoo Finance y su sección de "shareholder information" no dice nada.
Aunque no reparte dividendos, me gustan mucho los sectores que tiene como ecommerce y tb veo que tienen startups tecnológicas de países dificiles de invertir como Indonesia. Es como dices en tu post un fondo de venture capital, buena definición 🙂
Por cierto, según su web mañana lunes presentan sus resultados anuales, habrá que estar atentos.
Si pudieras seguir comentando esta empresa en futuros post te lo agradecería.
Saludos.
joseblog dice
Muchas gracias por tu comentario Carlos, y más si vienes recomendado de un grande como pobrepecador.
Como dices es una empresa súper interesante, si fuera americana sería una más del grupo de las FAANMG. Yo he estado a punto de invertir en Naspers pero al final nunca he aprovechado cuando ha tenido bajones.
Seguiré tu sugerencia y actualizaré el artículo con los resultados.
Saludos y gracias!